Новости Банк России установил новый исторический максимум по ключевой ставке

MISTER "X"

Эксперт
Команда форума
Судья
Модератор
ПРОВЕРЕННЫЙ ПРОДАВЕЦ
Private Club
Регистрация
7/2/15
Сообщения
7.655
Репутация
13.380
Реакции
33.422
RUB
0
Депозит
18 000 рублей
Сделок через гаранта
23
На октябрьском заседании по ключевой ставке ЦБ неизбежно ужесточит денежно-кредитную политику, основная неопределенность в том, насколько вырастет ставка, говорят опрошенные Forbes эксперты. Большая часть аналитиков склоняется к более сдержанному повышению — до 20%, однако часть экономистов допускает, что набор проинфляционных факторов и последние макроданные заставят регулятора обновить рекорд по уровню ключевой ставки уже в октябре

Главная интрига — в шаге​


На предпоследнем в этом году плановом заседании по ключевой ставке 25 октября совет директоров Банка России неизбежно повысит ставку, уверены все 13 опрошенных Forbes экономистов и аналитиков. Интрига лишь в масштабе повышения. Восемь собеседников Forbes в базовом сценарии прогнозируют рост ставки на 1 п.п., до 20%. За всю историю ставка находилась на этом уровне лишь весной 2022 года после того, как ЦБ резко повысил ее из-за рисков для финансовой стабильности после начала «спецоперации»* на Украине и введения жестких санкций. Еще пять опрошенных экспертов считают, что на следующем заседании ЦБ обновит абсолютный рекорд по ставке, повысив ее сразу на 2 п.п. — до 21%.


ЦБ еще в сентябре допускал, что может повысить ставку на следующем заседании, «с тех пор поступило много новых негативных данных», говорит руководитель дирекции по работе с инструментами с фиксированной доходностью УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист. В частности, инфляция остается на повышенном уровне: рост цен с сезонной корректировкой в сентябре с 7,5 до 9,8%. Инфляционные ожидания населения снова — с 12,5 до 13,4% на годовом горизонте, максимум с начала года. Ценовые ожидания бизнеса также выросли, а кредитование компаний на высоком уровне. «Мы склоняемся к уровню в 20%, но исключать более агрессивный шаг не стоит», — говорит Жорнист. Кроме того, ЦБ, как ожидает аналитик, изменит вверх прогноз по ставке и инфляции (по итогам заседания будет представлена новая версия макроэкономического прогноза регулятора), а также даст жесткий сигнал на ближайшие заседания.


По оценкам Bloomberg Economics, до конца года ставка вырастет до 21% — либо двумя шагами по 1 п.п., либо уже на заседании 25 октября. «В пользу резкого повышения говорит практически вся статистика по росту цен и ценовым ожиданиям. В пользу сдержанности и повышения шагами в 1 п.п. — статистика деловой активности, которая указывает на замедление роста спроса», — объясняет главный экономист Bloomberg Economics по России и Центральной и Восточной Европе Александр Исаков. Кроме того, комбинация плавного повышения ставки и сигналов о возможности ее дальнейшего роста более эффективно снижает спрос на кредиты по плавающей ставке корпоративных заемщиков, чем резкие повышения ставки, рассуждает он.


Базовый сценарий на 25 октября — повышение ставки до 20%, однако сочетание устойчиво высокой инфляции, продолжающегося роста корпоративного кредитования, «сюрпризов» бюджетных проектировок по тарифам 2025 года и расширение бюджетного дефицита 2024 года, а также скачок инфляционных ожиданий населения в октябре вместе с ослаблением курса рубля повышает вероятность, что будет сделан выбор в пользу более высокого значения, указывает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.


Изменение оценки бюджетного дефицита на 2024 год в большую сторону (с 2,1 до 3,3 трлн рублей) делает сценарий с повышением ставки до 21% более вероятным, в SberCIB Investment Research.


Некоторые экономисты допускают и более решительный шаг ЦБ. «Базовый сценарий — повышение ставки на 2 п.п. с сохранением сентябрьского сигнала (о возможности повышения на ближайшем заседании. — Forbes). Альтернативный — повышение на 3 п.п. в и небольшое смягчение сигнала», — говорит директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг.


По мнению Александра Исакова, потолок повышения ставки в текущем цикле — 25%. Это примерно соответствует уровню 20% февраля 2022 года с коррекцией на рост глобальных ставок, которые тогда были близкими к нулю, и определенное «разъякоревание» ожиданий по инфляции предприятий и потребителей после нескольких лет недостижения цели в 4%, объясняет он.


С чем подошел ЦБ к заседанию​


Накануне заседания ЦБ давал жесткие сигналы по поводу предстоящего решения. В частности, 14 октября зампред Банка России Алексей Заботкин , что 25 октября ставка может быть снова повышена. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина на прошлой неделе , что решение по ставке не предопределено, однако «текущая инфляция и динамика инфляционных ожиданий, и темпы роста кредитования, и внешние условия — они во многом подтверждают те соображения, которые были у нас в сентябре, когда мы повышали ключевую ставку».


В последнем бюллетене «О чем говорят тренды» аналитики Банка России : хотя годовая инфляция в сентябре и опустилась до 8,6%, дальнейшее ее замедление остается под вопросом. В последней версии макропрогноза регулятор ожидал роста цен на 6,5–7% по итогам года, фактическое значение инфляции, вероятно, будет выше, указывают авторы бюллетеня.


С одной стороны, ЦБ отмечает позитивные тренды: начавшееся охлаждение спроса со стороны частного сектора, в том числе на заемные средства, уменьшение аппетита бизнеса к расширению производства в расчете на спрос и к найму персонала. Однако темпы роста зарплат пока только стали сближаться с ростом производительности труда, а потребление домохозяйств только начало снижаться при сохранении высокой нормы сбережений.


С другой стороны, торможения инфляции с текущих уровней не наблюдается. Более того — на повестке новые проинфляционные факторы. Во-первых, это утилизационного сбора, которое аналитики ЦБ называют резким. Оно предполагает рост утильсбора на 70–80% в 2024 году и его последующую ежегодную индексацию на 10–20% с 2025 года. Во-вторых, предстоящая индексация тарифов ЖКХ летом 2025 года на 11,9% вместо изначально запланированных 5,7%. Наконец, неожиданным для ЦБ стало и резкое оценки Минфином дефицита бюджета на 2024 год — с 2,120 трлн до 3,296 трлн рублей.


«Эти проинфляционные факторы носят разовый характер. Они прямо влияют на общий уровень потребительских цен, но не на устойчивые темпы роста цен. Однако в условиях незаякоренных и высоких инфляционных ожиданий действие таких факторов может иметь осязаемые вторичные проинфляционные эффекты на потребительские цены», — пишут аналитики Банка России. ЦБ придется реагировать на эти факторы либо с помощью дополнительного повышения ключевой ставки, либо через продление периода поддержания высокой ставки, либо комбинацией этих действий, констатируют они.


«Кроме прямого вклада в инфляцию (по нашим оценкам, по совокупности всех факторов до +1–2 п.п. в 2025 году), повышенная индексация тарифов и сборов может привести к вторичным эффектам — росту инфляционных ожиданий бизнеса, который будет ориентироваться на более высокие значения при назначении отпускных цен на собственную продукцию», — объясняет старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк.


По мнению главного экономиста «БКС Мир инвестиций» Ильи Федорова, индексация тарифов ЖКХ и естественных монополий с учетом роста утильсбора будет давать 1,5–2 п.п. к инфляции следующего года. «Таким образом, ЦБ нужно приводить инфляцию уже не к 4%, а к 2% в течение пяти кварталов (чтобы достичь таргета. — Forbes). Для компенсации дополнительных 2 п.п. требуется дополнительное повышение ставки еще на 3–4 п.п., исходя из лагов действия денежно-кредитной политики. Но сейчас стоимость денег на рынке сильно выше, чем «ключевая +1–2 п.п.». Деньги стоят примерно «ключевая +4 п.п.», то есть столько, сколько бы они стоили при ставке 21%», — рассуждает эксперт.


Что касается ослабления рубля, то в сентябре, по оценке ЦБ, оно значимо не отразилось в динамике цен. В то же время снижение курса национальной валюты могло стать одной из причин роста инфляционных ожиданий населения, допускает главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец.


Говоря о том, какой сценарий выберет в итоге ЦБ, чтобы купировать риски и добиться приближения таргета, все собеседники склоняются к версии, что ему придется комбинировать повышение ключевой и с длительным периодом высоких ставок, и с жесткой риторикой.


 
1729853795798.png

Банк России по итогам заседания 25 октября обновил исторический максимум ключевой ставки, повысив ее на 2 процентных пункта, до 21%. Это уже третье повышение ставки подряд, с начала года она выросла на 5 п. п. Банк России также ухудшил прогноз по инфляции - согласно ожиданиям регулятора, возвращения к целевым 4% в следующем году не произойдет. На ближайшем заседании в декабре ЦБ допускает возможность нового повышения ставки

Совет директоров Банка России по итогам заседания 25 октября ключевую ставку сразу на 2 процентных пункта (п.п.) — до 21%. Это новый исторический максимум ставки — предыдущий, 20%, был достигнут в феврале 2022 года, после начала «спецоперации»* и введения масштабных санкций.

В релизе Банк России отметил, что инфляция складывается существенно выше июльского прогноза регулятора, инфляционные ожидания растут, а рост спроса значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Также ЦБ отметил проинфляционное воздействие расширения дефицита бюджета в 2024 году. Для того, чтобы вернуть инфляцию к цели (4%), требуется дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики, указал регулятор. При этом теперь ЦБ не ожидает, что возвращение инфляции к целевому уровню произойдет в следующем году — по его прогнозу, инфляция по итогам 2025 года составит 4,5-5% (в июле прогнозировался рост цен на 4-4,5%). Четырехпроцентную инфляцию ЦБ ожидает лишь в 2026 году.

Банк России также дал жесткий сигнал по поводу дальнейших решений по ключевой ставке — он допускает возможность нового повышения уже на ближайшем заседании в декабре.

ЦБ отмечает, что баланс рисков по-прежнему существенно смещен в сторону проинфляционных. Основные риски регулятор связывает с высокими инфляционными ожиданиями, «отклонением экономики вверх от траектории сбалансированного роста», а также с ухудшением условий внешней торговли.

Большая часть экономистов, Forbes перед заседанием, прогнозировали более плавное повышение ставки — на 1 п.п., до 20%. Более решительные действия регулятора , в частности, аналитики SberCIB — в пользу этого, по их мнению, говорил рост расходных планов Минфина на 2024 год, сохранение быстрых темпов роста цен, существенный рост инфляционных ожиданий и лишь незначительное замедление кредитования.

Сомнений в том, что ставка так или иначе будет повышена, не было ни у кого из опрошенных аналитиков. Инфляция продолжает оставаться на повышенном уровне. Несмотря на небольшое снижение в сентябре (с 8,5 до 8,6% в годовом выражении), с поправкой на сезонность цены в пересчете на год с 7,5% в августе до 9,8% по итогам первого осеннего месяца.

Инфляционные ожидания населения в октябре вновь — до 13,4% на годовом горизонте, максимума в этом году. Дефицит на рынке труда, один из основных проинфляционных факторов, сохраняется — безработица остается на историческом минимуме в 2,4%. Несмотря на некоторое охлаждение в розничном кредитовании, корпоративное кредитование быстро расти. Спрос по экономике в целом и потребительский спрос в частности высоким, отмечали аналитики Банка России.

Кроме этих структурных проинфляционных факторов появились и разовые — утилизационного сбора на автомобили, предстоящая индексация тарифов ЖКХ летом 2025 года на 11,9%, а также оценки Минфином дефицита бюджета на 2024 год — с 2,120 трлн до 3,296 трлн рублей. «В условиях незаякоренных и высоких инфляционных ожиданий действие даже разовых факторов может иметь значимый вторичный повышательный эффект на инфляционные ожидания и потребительские цены», — аналитики Банка России.

Ранее ЦБ , что для того, чтобы вернуть инфляцию к целевым значениям (4%) в следующем году, регулятор готов сохранять жесткие денежно-кредитные условия «столько, сколько потребуется», а также продолжать повышение ключевой ставки.

Следующее заседание совета директоров Банка России по ставке, последнее в этом году, состоится 20 декабря. Резюме с деталями обсуждений сегодняшнего решения, а также комментарии к среднесрочному прогнозу ЦБ опубликует 6 ноября.

 
  • Теги
    ключевая ставка
  • Сверху Снизу